“汽零龙头”均胜电子赴港IPO，被成本商场解读为“债务转动”操作。近三年均胜电子累计融资466亿元濑亚美莉番号，但分成仅看护在10%至1%%之间，与钞票欠债率攀升酿成赫然对比。投资者担忧募资额优先还债而非研发过问。

文｜杨 柳

行动A股汽车零部件巨头，均胜电子在本年1月中旬再次向港交所递交了刊行境外上市股份(H股)并在香港联交所主板挂牌上市的肯求。

不外，这次赴港IPO被成本商场解读为“债务转动”操作：均胜电子近三年累计融资466亿元，但分成率仅看护在10%-15%之间，与钞票欠债率攀升酿成赫然对比。投资者担忧召募资金将优先用于偿还债务而非时代过问，招股书表露的募资用途中 “补充流动资金”占比达40%，进一步加重投资者疑虑。

「数智估量社」梳剃头现，这家堪称中国第二大独处汽车零部件供应商企业发展背后似乎有一条不同的干线。2004年王剑峰创立均胜电子，2012年到手借壳A股上市，而后均胜电子的增长逻辑似乎走上了一条遥远依赖“并购-融资-再并购”的成本运作步地。

从2012年借壳上市以来，公司也曾累计发起包括德国PREH、德国QUIN、好意思国KSS以及日本高田钞票等11起跨国并购，总走动金额跳跃300亿元，因此在A股被赋予“并购王”称呼。有利念念的是，从多年财务数据看濑亚美莉番号，这些并购似乎并莫得给均胜电子带来1+1>2的协同效应，反而酿成进一步发展株连。

均胜电子的财务结构呈现典型的“高杠杆、低效用”特征。截止2024年三季度末，公司钞票欠债率达68.6%，远超行业平均水平(约55%)，其有息欠债总数高达227.2亿元，其中短期借债54.5亿元，遥远借债137.1亿元，而账面货币资金及等价物仅71.3亿元，短期偿债缺口达180亿元。

这一失衡的欠债结构导致其财务成本捏续攀升：2023年利息开销占净利润比重达37%，显耀挤压利润空间。

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值得警惕的是，公司规划性现款流净额荟萃三年低于净利润，2023年该主见为11.2亿元，为净利润的103.5%，揭示其盈利质料存在“纸面高贵”风险。

公司营收限度虽在2023年达到557亿元，但仍未规复至2019年617亿元的历史峰值。相通并购带来的限度膨胀已显疲态：2018年后净利润捏续波动，2023年10.83亿元的净利润仅为2018年峰值的随机。

在合座的营收结构中，汽车安全业务占比跳跃60%，况且高度依赖国外商场，但该范围各人商场荟萃度高，国际巨头奥托立夫、采埃孚等占比跳跃70%，况且居品同质化严重导致毛利率捏续承压，2024年前三季度毛利率较行业龙头低3-5个百分点。

同期，均胜电子正靠近西洋“供应链去风险化”战略的平直冲击，2024年上半年北好意思订单同比下落19.3%。

这次港股IPO募资用途中，“潜在并购契机”仍被列为要点标的，但商场对其“以并购遮蔽内生增长乏力”的交易步地可捏续性早已产分娩生好坏质疑。历史数据显现，公司并购标的平均投资呈报周期长达7-9年，远高于行业平均的5年周期。

但关于均胜而言，构建A+H股上市，一方面不错杀青业务和成本的各人化联动，优化推进结构，增强国皮毛助伙伴的信心，另一方面还不错惩办当下燃眉之急，快速补充流动资金，惩办当下燃眉之急。

受2024年A股再融资新规影响，钞票欠债率跳跃65%的企业定增审批通过率不及30%，再次定增这条路似乎也被堵死。确认欠债数据看，2025-2027年公司到期债务限度达143亿元，而控股推进均胜集团质押率已达68.3%，若A股股价捏续低于17元/股的质押平仓线，可能触发连锁强平风险。港股成为其得回低成本资金的独一可行渠说念。

但港股上市带来的新问题似乎亦然无解的，H股估值折价可能激勉合座价值重估风险。参考A/H股汽车零部件企业平均35%的价差来看，若按现时A股18元傍边股价打算，港股刊行价可能下探至12-13港元区间，存在激勉A股估值核心下移的四百四病。雪球等投资平台数据显现，近三月机构捏股比例下落超2个百分点，响应成本商场的严慎气派。

在「数智估量社」看来濑亚美莉番号，均胜电子的港股IPO，实质是一场高杠杆步地下的生活解围。当成本商场褪去对“并购据说”的滤镜，企业终需直面核心时代的自主化率、现款流的内生造血技艺等本责难题。在智能汽车产业从“机械界说”向“软件界说”跃迁的临界点上，短缺底层时代掌控力的厂商，或将不成幸免沦为巨头生态中的从属变装。